4月15日晚間，中美史克達(dá)仁堂發(fā)布公告稱，全部出售公司擬分別向赫力昂（中國(guó)）、中美史克Haleon CH SARL（簡(jiǎn)稱“赫力昂（英國(guó)”）轉(zhuǎn)讓所持有的全部出售中美史克4.6%股權(quán)份額、7.4%股權(quán)份額，中美史克交易價(jià)格分別為6.22億元、全部出售10.01億元。中美史克

中美史克是全部出售一家中外合資責(zé)任有限公司。目前三大股東是中美史克達(dá)仁堂、赫力昂（英國(guó)）、全部出售赫力昂（中國(guó)），中美史克分別持股比例達(dá)12%、全部出售55%、中美史克33%。全部出售赫力昂（英國(guó)）此前曾披露消息稱：中美史克的中美史克合資協(xié)議本于2024年9月到期，但已延長(zhǎng)至2025年6月。時(shí)任達(dá)仁堂董事長(zhǎng)張銘芮表示，此次股權(quán)出售主要是因?yàn)?0年的合作期到期。

2024年9月，達(dá)仁堂發(fā)布公告稱，公司與控股股東天津市醫(yī)藥集團(tuán)擬分別向赫力昂（中國(guó)）轉(zhuǎn)讓所持有的天津史克13%股權(quán)、20%股權(quán)，交易價(jià)格分別為17.59億元、27.06億元。最終這筆交易于2024年底完成。而本次達(dá)仁堂將手中剩余的12%的股份全部清出之后，今后將不再持有天津史克股權(quán)。

作為最早一批進(jìn)入中國(guó)的跨國(guó)藥企，中美史克自上世紀(jì)80年代至今在醫(yī)藥市場(chǎng)頗具影響力，公司旗下新康泰克、芬必得、百多邦、腸蟲清等多個(gè)OTC藥品在國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品市場(chǎng)銷量居前。2024年其營(yíng)業(yè)收入為35.59億元，凈利潤(rùn)為7.11億元。

達(dá)仁堂初步測(cè)算，此次清倉中美史克的交易，預(yù)計(jì)影響公司當(dāng)期投資收益約15.4億元，預(yù)計(jì)增加交易稅后凈利潤(rùn)約13億元。

現(xiàn)在清倉不劃算，但不得不賣

中美史克至今依然是廣告中的?？?，以消費(fèi)品業(yè)務(wù)見長(zhǎng)。消費(fèi)者耳熟能詳?shù)目惯^敏牙膏舒適達(dá)，就是中美史克的產(chǎn)品；另外，新康泰克、芬必得、百多邦、史克腸蟲清四大OTC也是家喻戶曉的品種。

按照達(dá)仁堂的轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算，中美史克目前估值約為135億。根據(jù)中美史克審計(jì)報(bào)告，2023、2024兩年，中美史克營(yíng)收維持在35至36億元之間，去年凈利潤(rùn)7.1億元，公司賬面還有近7億元的未分配利潤(rùn)。達(dá)仁堂股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市盈率大約20倍，屬于行業(yè)正常水平。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓并非由于雙方合作不睦，而是因?yàn)楹腺Y到期。在第一次出售中美史克的股權(quán)時(shí)，達(dá)仁堂就曾公開表示，現(xiàn)在徹底清算股權(quán)并不合適。但國(guó)內(nèi)政策開放外企企業(yè)股權(quán)比例的限制，最高可以100%獨(dú)資，因此大股東赫力昂提出了收購。

達(dá)仁堂是天津醫(yī)藥集團(tuán)控股的上市公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是中醫(yī)業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛羞_(dá)仁堂、隆順榕、樂仁堂、京萬紅4家中華老字號(hào)企業(yè)，速效救心丸、銀翹解毒片、藿香正氣水等臨床暢銷產(chǎn)品。

近年來，達(dá)仁堂的收入出現(xiàn)波動(dòng)。2024年，公司營(yíng)收約73.07億元，連續(xù)兩年?duì)I收下滑，其中工業(yè)板塊收入44.91億元，較上年減少4.37億元。之前公司持有中美史克25%的股權(quán)，按此推算，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，中美史克每年的盈利大約能為達(dá)仁堂提供25%左右的凈利潤(rùn)。

就在業(yè)績(jī)下降之際，中美史克卻成為達(dá)仁堂的“救命稻草”。健識(shí)局統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2024年底，在首次轉(zhuǎn)讓中美史克股權(quán)獲得14.5億稅后收益，疊加當(dāng)年16.23億元現(xiàn)金之后，達(dá)仁堂交易累計(jì)共實(shí)現(xiàn)進(jìn)賬33.82億元，讓公司2024年利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)125.94%，達(dá)22.29億元。

徹底與中美史克分手之后，達(dá)仁堂的營(yíng)收業(yè)績(jī)將會(huì)面臨持續(xù)增長(zhǎng)的考驗(yàn)。達(dá)仁堂表示，本次交易獲得的資金可用于公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，對(duì)正常經(jīng)營(yíng)不存在不利影響。

剝離商業(yè)板塊，回歸傳統(tǒng)主業(yè)

達(dá)仁堂現(xiàn)在只有一條路可以走：回歸主業(yè)，聚焦中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)。

這也正是達(dá)仁堂近些年一直在做的事情。2022年，達(dá)仁堂提出要“圍繞老字號(hào)品牌建設(shè)守正創(chuàng)新，以公司品牌資源引領(lǐng)發(fā)展”的戰(zhàn)略規(guī)劃。同時(shí)持續(xù)進(jìn)行組織架構(gòu)的改革，不斷降本增效。

2024年11月，達(dá)仁堂發(fā)布公告稱，將其下屬商業(yè)板塊天津中新醫(yī)藥的全部股權(quán)作價(jià)，以增資形式裝入醫(yī)藥集團(tuán)下屬商業(yè)板塊津藥太平醫(yī)藥，今后不再持有天津中新醫(yī)藥股權(quán)。這意味著：達(dá)仁堂整體將商業(yè)板塊剝離，專注于傳統(tǒng)工業(yè)板塊。

這一決定，有不少投資者表示惋惜。畢竟達(dá)仁堂的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍是零售端，如果徹底放棄商業(yè)渠道，對(duì)于藥店終端渠道的談判，或許要處于下風(fēng)。

從公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以看到，達(dá)仁堂已將重點(diǎn)放在中藥制藥板塊，但效果并不明顯。根據(jù)年報(bào)顯示：2024年，達(dá)仁堂10款主力產(chǎn)品中8款銷量同比負(fù)增長(zhǎng)，京萬紅軟膏以26.88%的降幅領(lǐng)跌，紫龍金片、通脈養(yǎng)心丸、清肺消炎丸等產(chǎn)品銷量跌幅普遍超過10%。

為了扭轉(zhuǎn)不利局勢(shì)，達(dá)仁堂再出奇招，選擇換帥。2024年11月底，達(dá)仁堂發(fā)布公告稱：原公司董事長(zhǎng)張銘芮因個(gè)人原因辭職，由王磊接棒。她是達(dá)仁堂的“老人”了，1993年入職，2022年8月至今任達(dá)仁堂總經(jīng)理。

對(duì)于達(dá)仁堂而言，外界最關(guān)心的是：沒有天津史克輸血的老字號(hào)，還能否講出讓人信服的新故事？

撰稿丨小米

編輯丨江蕓 賈亭

運(yùn)營(yíng)｜霧紀(jì)

插圖｜視覺中國(guó)

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